龐溟 經濟學博士、經濟學家

必威精装版app國家外匯管理局的統計數據顯示，截至2023年3月底，內地外匯儲備規模為31,839億美元，較2月底上升507億美元，升幅為1.62%。內地外匯儲備規模數據已連續6個月維持上升態勢。

筆者認為，3月美國ISM製造業採購經理指數（PMI）與歐元區製造業PMI均相比2月有所下行，預示美歐宏觀經濟承壓走弱的概率不低。在此背景下，雖然美聯儲與歐元區央行在3月均有加息動作，但包括美國與歐元區在內的海外主要經濟體10年期國債收益率均較2月繼續下行，對內地外匯儲備形成相對利好。

美元跌 金融資產升值利好

在筆者看來，除了人民幣資產吸引力提升導致資金趨勢性流入之外，影響3月外匯儲備規模變化的主要因素依然可以歸結為匯率和資產估值這兩項。在匯率方面，3月歐元區製造業PMI較美國ISM製造業PMI高出1個百分點，與此同時3月歐洲央行加息50個基點，而美聯儲僅加息25個基點，導致美元指數月內從104.9下跌2.3%至102.5水平，非美元貨幣總體保持對美元升值反彈，其中歐元、日圓和英鎊匯率均分別上漲2.5%左右。

在資產估值方面，全球股債雙升、海外金融資產價格總體有所提高，道瓊斯工業指數、納斯達克指數、日經225指數和歐元區斯托克50指數分別上漲1.89%、6.69%、2.17%和1.81%，以美元標價的已對沖全球債券指數也上漲超過2%。

展望後續，外匯局表示，去年以來，國際金融市場動盪加劇，內地有效應對內外部挑戰，國民經濟頂住壓力保持增長，國內外匯市場運行總體平穩，韌性顯著提升；堅持穩字當頭、穩中求進，經濟基礎厚實，發展前景廣闊，有利於外匯儲備規模保持基本穩定。

國家外匯管理局局長潘功勝此前也表示，要加強外匯市場「宏觀審慎+微觀監管」兩位一體管理，防範外部衝擊風險守好安全底線，維護外匯市場穩健運行和外匯市場健康秩序，保障外匯儲備資產安全、流動和保值增值，以新安全格局保障新發展格局。

「雙穩」續支撐外儲規模

筆者預計，從短期看，考慮到美國經濟持續承壓、美國長短端利差保持倒掛、歐洲央行貨幣政策相比美聯儲更「鷹」，美元指數和美國10年期國債收益率仍難以形成大幅上行態勢，對內地外匯儲備而言利好仍在。從長期看，伴隨各項穩經濟、穩增長政策發力顯效，宏觀經濟恢復向好態勢愈發明朗，穩字當頭、穩中求進的政策「雙穩」取向，將繼續體現為內地經常賬戶和直接投資等國際收支形勢穩健、跨境資金流動穩定、外匯市場運行平穩的「三穩」，並最終為外匯儲備規模總體保持穩定提供堅實支撐。

截至3月底，內地黃金儲備為6,650萬盎司，相較2月底按月上升58萬盎司。這也是中國央行黃金儲備連續第五個月增加。自2022年11月央行開啟本輪增購黃金模式以來，已累計增持黃金達386萬盎司。

提前應對美元資產貶值

黃金儲備一直是各國國際儲備多元化構成的重要部分。黃金兼具金融和商品的多重屬性，有助於調節和優化國際儲備組合的整體風險收益特性。有需要從長期和戰略的角度出發，動態調整國際儲備組合配置，以保障國際儲備的安全、流動和保值增值。

黃金具有金融和商品的多重屬性和避險、抗通脹、長期保值增值等優點。在國際儲備組合配置中加入和動態調整黃金儲備，可調節與優化國際儲備整體風險收益特性、多元化與再平衡國際儲備資產，有利於統籌與維護國際儲備的安全性、流動性和收益性。

必威精装版app中國央行以逢低配置為主要操作手段增持黃金儲備，是以市場化手段優化調整儲備資產結構、對沖美元資產貶值風險的提前準備和有效方法。

黃金儲備佔比低宜增持

通常來說，央行增持黃金儲備是進行多元儲備戰略的具體體現，也是從戰略角度對其國際儲備資產的再平衡。從具體操作方式上看，主要以逢低配置為主。在美元指數走弱、美聯儲加息步伐放緩等因素影響下，未來金價整體有望維持偏強態勢並繼續震盪上行。

必威精装版app但是，目前黃金儲備在內地外匯儲備中的佔比仍然很低，黃金儲備總量與內地經濟體量和外匯儲備總量仍不匹配，再考慮到金融安全、儲備資產多元化等方面的要求，未來還有繼續增持黃金的空間。

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